P2O5+5C=P2+5CO
60 62
X 1t
所以60/62=X/1t
解得X=0.9677
所以生產(chǎn)一噸黃磷需要純焦炭0.9677噸

云南將限產(chǎn),黃磷、工業(yè)硅等產(chǎn)品緊缺加劇――化工行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)

報(bào)告出品方/分析師：國海證券研究所/李永磊、董伯駿

此次云南省關(guān)于能耗雙控的通知中明確了要加強(qiáng)黃磷行業(yè)生產(chǎn)管控，確保 2021年9-12月黃磷生產(chǎn)線月均產(chǎn)量不得超過2021年8月份產(chǎn)量的10%（即削減90%產(chǎn)量）。在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為會(huì)對(duì)黃磷的供需格局和未來價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生顯著影響：

供應(yīng)端雪上加霜，短期內(nèi)黃磷產(chǎn)量和庫存將保持低位。中國現(xiàn)有黃磷產(chǎn)能 136.5萬噸，其中有效產(chǎn)能 130.3 萬噸，產(chǎn)能主要分布于華中地區(qū)的湖北以及西南地區(qū)的云南、貴州和四川。產(chǎn)量方面，受制于黃磷尾氣治理帶來的影響，以及濕法凈化磷酸對(duì)黃磷下游應(yīng)用的部分替代，2017 年至 2019 年，國內(nèi)黃磷產(chǎn)量由 88.19萬噸迅速下降至 64.49 萬噸。2020 年，隨著環(huán)保整治初見成效，下游需求回暖，國內(nèi)黃磷產(chǎn)量同比恢復(fù)增長達(dá)到 77.75 萬噸，2021 年上半年國內(nèi)黃磷產(chǎn)量為 33萬噸，繼續(xù)保持小幅增長。在黃磷生產(chǎn)中，云南省有著舉足輕重的地位，其有效產(chǎn)能達(dá) 54.1 萬噸，占全國總有效產(chǎn)能的 41.52%，居全國第一。2020 年全年云南產(chǎn)量 38.6 萬噸，占全國 49.65%。2021 年上半年產(chǎn)量 12.99 萬噸，占全國總產(chǎn)量 39.36%。

值得注意的是今年 5~8 月份，受云南多輪限電影響，云南黃磷產(chǎn)量已經(jīng)同比出現(xiàn)大幅下降，其中 6 月份云南黃磷產(chǎn)量僅有 1.27 萬噸，同比下降61.4%。隨著豐水期的到來，8 月份云南的黃磷生產(chǎn)才有所恢復(fù)，產(chǎn)量上升至 2.58萬噸。然而，此次雙控政策的出臺(tái)意味著剛有起色的黃磷供應(yīng)很快就要繼續(xù)收緊。按照文件要求，9~12 月份云南不得超過 2021 年 8 月份產(chǎn)量的 10%，即在今年剩下的 4 個(gè)月內(nèi)云南黃磷總產(chǎn)量不得超過 1.03 萬噸，而去年同期云南省的總產(chǎn)量為 15.98 萬噸，減產(chǎn)高達(dá) 14.95 萬噸，占 2020 年同期全國產(chǎn)量的 51.15%，占 2020 年全國黃磷總產(chǎn)量的 19.23%。目前，貴州和四川等其他黃磷主要產(chǎn)區(qū)，盡管沒有出臺(tái)明確的限產(chǎn)文件，但受環(huán)保督察和限電的影響，開工也保持低位，因此未來幾個(gè)月黃磷的生產(chǎn)和供應(yīng)將持續(xù)保持較低水平。進(jìn)入 2022 年后，即便云南取消黃磷的生產(chǎn)限制，但由于 1 月后黃磷重要產(chǎn)區(qū)云南、貴州、四川等水電豐富的省份將進(jìn)入枯水期，屆時(shí)黃磷的供應(yīng)也難以快速大規(guī)模增加，因此，我們認(rèn)為在較長的一段時(shí)間內(nèi)黃磷的產(chǎn)量和庫存將保持在較低水平。

圖 1：各省黃磷產(chǎn)量（萬噸）

下游景氣度逐步提升，需求向好之下，黃磷供需矛盾愈演愈烈，價(jià)格有望不斷攀升。 黃磷的主要下游應(yīng)用為熱法磷酸、草甘膦、三氯化磷等，在 2020 年黃磷消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比分別為 46.22%、26.33%、15.04%。目前隨著新能源的快速發(fā)展，以磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等為代表的能源材料需求快速增長，成為黃磷需求的最大邊際增量。據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，2021 年 8 月，國內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)量已達(dá) 3.62萬噸，同比增長 163.83%，六氟磷酸鋰產(chǎn)量達(dá) 4743 噸，同比增長 77.04%。另一方面，隨著草甘膦價(jià)格不斷上漲，行業(yè)開工率維持高位，對(duì)黃磷的需求保持強(qiáng)勁。在下游應(yīng)用不斷擴(kuò)展，需求高增的情況下，今年上半年國內(nèi)黃磷需求量為32.99 萬噸，同比增加 5.91%。假設(shè) 9 到 12 月國內(nèi)黃磷需求量與去年同期相比保持不變，需求量也將達(dá)到 31.24 萬噸。而目前隨著云南限產(chǎn)令的執(zhí)行，即便其他省份黃磷生產(chǎn)不受影響，能夠與去年同期保持相同水平，黃磷的供應(yīng)量也僅為16.29 萬噸，只能滿足 52%的需求。因此未來幾個(gè)月黃磷供需缺口會(huì)逐漸拉大。事實(shí)上，5 月份以來，僅由于限電影響導(dǎo)致的黃磷減產(chǎn)便已經(jīng)引發(fā)黃磷價(jià)格的大幅度上漲，一度從年初 15700 元每噸上漲至 7 月的 25000 元以上。進(jìn)入 9 月以來，隨著云南再次限電，以及此次黃磷限產(chǎn)政策的出臺(tái)，黃磷價(jià)格更是飆升至 9月 14 的 41000 元每噸（黃磷云南價(jià)格，百川資訊）。我們預(yù)計(jì)，隨著供需缺口的拉大，未來黃磷價(jià)格有望繼續(xù)攀升。

圖 2：黃磷消費(fèi)結(jié)構(gòu)

圖 3：黃磷實(shí)際消費(fèi)量（萬噸）

圖 4：黃磷價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

云圖控股： 公司在四川雷波擁有 6 萬噸黃磷產(chǎn)能。公司上游磷礦資源儲(chǔ)量豐富，且雷波地區(qū)具有豐富的水電資源，因此黃磷生產(chǎn)受沖擊較小，且具有一定的成本優(yōu)勢(shì)。公司計(jì)劃依托黃磷/工業(yè)級(jí)磷酸一銨/硫鐵礦制酸等上游配套優(yōu)勢(shì)，新建 35萬噸磷酸鐵及配套項(xiàng)目，未來公司有望直接受益于黃磷漲價(jià)以及磷酸鐵鋰電池需求的快速增長。

興發(fā)集團(tuán)： 公司在在湖北擁有16萬噸黃磷產(chǎn)能，2020年共生產(chǎn)黃磷11.41萬噸，外售 2.52 萬噸。公司作為磷化工龍頭企業(yè)，磷礦石資源儲(chǔ)量和產(chǎn)量均居國內(nèi)前列。公司產(chǎn)品豐富，草甘膦、有機(jī)硅等產(chǎn)能均居國內(nèi)前列，公司還有著完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套，具備豐富的水電資源。未來公司有望受益于黃磷漲價(jià)以及磷化工行業(yè)景氣度提升。

st 澄星： 公司在云南擁有 18 萬噸黃磷產(chǎn)能，2020 年共生產(chǎn)黃磷 15.88 萬噸，外售 7.06 萬噸。公司是國內(nèi)黃磷產(chǎn)量最大的企業(yè)之一，公司生產(chǎn)基地位于云南，短期內(nèi)產(chǎn)量會(huì)受到黃磷限產(chǎn)的影響，但公司配套有水電和火電資源，未來一旦取消限產(chǎn)，公司有能力快速恢復(fù)產(chǎn)量，充分受益黃磷產(chǎn)品價(jià)格上漲和行業(yè)景氣度提升。

云天化： 公司在云南擁有 3 萬噸黃磷產(chǎn)能，2020 年共生產(chǎn)黃磷 3.2 萬噸。公司是磷化工行業(yè)龍頭企業(yè)，磷銨產(chǎn)能全國第一，也是我國磷資源儲(chǔ)量最豐富，磷礦采選規(guī)模最大的企業(yè)之一。未來公司有望充分受益于限產(chǎn)下的黃磷價(jià)格上漲和行業(yè)景氣度提升。

天原股份： 公司在四川擁有 2.5 萬噸黃磷產(chǎn)能。公司是西南最大的優(yōu)勢(shì)氯堿企業(yè)，逐漸形成了氯堿化工、鈦化工、磷化工以及鋰電材料等多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。公司具備上游磷礦資源，未來公司有望充分受益于限產(chǎn)下的黃磷價(jià)格上漲。

本次規(guī)定云南地區(qū)工業(yè)硅企業(yè) 9-12 月份月均產(chǎn)量不高于 8 月產(chǎn)量的 10%（即削減 90%產(chǎn)量）。根據(jù)百川資訊，2021 年我國工業(yè)硅產(chǎn)能 500.6 萬噸/年，其中云南地區(qū)產(chǎn)能為 113.9 萬噸，約占全國總產(chǎn)能的 22.8%。云南因小水電資源豐富，工業(yè)硅以 1-3 萬噸/年的小產(chǎn)能為主。

根據(jù)百川資訊，2021 年 8 月云南地區(qū)工業(yè)硅產(chǎn)量為 6.5 萬噸，這意味著按本次規(guī)定，不高于 8 月產(chǎn)量 10%的要求下，2021 年 9-12 月云南地區(qū)總產(chǎn)量將不高于 2.60 萬噸。由于下游多晶硅、有機(jī)硅工廠產(chǎn)能陸續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)今年工業(yè)硅消費(fèi)量仍將保持增長，2021 年 1-7 月工業(yè)硅表觀消費(fèi)量 105.4 萬噸（同比+28.57%）。按照 1-7 月平均表觀消費(fèi)量，8-12 月工業(yè)硅表觀消費(fèi)量將達(dá)到 75.3萬噸，而 2020 年 8-12 月全國工業(yè)硅產(chǎn)量為 108.5 萬噸，本次云南地區(qū)限產(chǎn)預(yù)計(jì)將減少總產(chǎn)量達(dá) 16.9 萬噸，則意味著 2021 年 8-12 月總產(chǎn)量僅 91.6 萬噸。

外加月均 6 萬噸的凈出口，8-12 月凈出口需求還將接近 30 萬噸。預(yù)計(jì) 2021 年9-12 月總需求將達(dá)到 105.3 萬噸，以目前產(chǎn)量 91.6 萬噸計(jì)算，供給缺口達(dá) 13.7萬噸，工業(yè)硅供應(yīng)緊張形勢(shì)將進(jìn)一步加劇。未來，即使考慮部分僵尸產(chǎn)能恢復(fù)，復(fù)產(chǎn)時(shí)間仍需半年左右的時(shí)間，我們預(yù)計(jì)到 22 年工業(yè)硅供需缺口難以得到緩解。

工業(yè)硅價(jià)格常年均價(jià)在 1.50 萬元/噸左右，自今年 5 月以來，受云南等地限電影響，工業(yè)硅價(jià)格開始快速上行。截至 9 月 13 日，金屬硅 441 出廠價(jià)已達(dá) 2.96萬元/噸，較年初漲幅達(dá) 97.33%。隨著云南地區(qū)四季度限產(chǎn)措施的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)工業(yè)硅價(jià)格有望迎來進(jìn)一步上行。

圖 6：有機(jī)硅中間體價(jià)格快速上行（元/噸）

合盛硅業(yè)： 公司工業(yè)硅產(chǎn)能 73.5 萬噸/年，且全部位于新疆，全國占比 24.05%；有機(jī)硅產(chǎn)能 53 萬噸/年，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。公司產(chǎn)業(yè)鏈完整，自產(chǎn)工業(yè)硅可用于生產(chǎn)有機(jī)硅下游，原料供應(yīng)量及價(jià)格得到保證；公司自備電廠、石墨電極等有利于降低成本，提升能源、原料自給率。未來云南項(xiàng)目利用水電、靠近硅石產(chǎn)地等區(qū)位優(yōu)勢(shì)，新建 80 萬噸工業(yè)硅及及配套 60 萬噸型煤加工生產(chǎn)有望再造一個(gè)“合盛”。此外，公司于 2021 年 9 月 9 日公告新建煤電硅一體化項(xiàng)目二期年產(chǎn) 40 萬噸工業(yè)硅項(xiàng)目。公司未來工業(yè)硅總產(chǎn)能有望達(dá)到 193.5 萬噸，成為全球工業(yè)硅霸主。公司產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)顯著，成本護(hù)城河優(yōu)勢(shì)明顯。

新安股份： 公司為草甘膦、有機(jī)硅雙龍頭企業(yè)，公司目前具備 8 萬噸草甘膦產(chǎn)能，受益于農(nóng)化景氣，草甘膦價(jià)格快速上行；公司現(xiàn)有有機(jī)硅產(chǎn)能 49 萬噸/年（折合硅氧烷產(chǎn)能約 25 萬噸），其中約 80%用于自用生產(chǎn)下游生膠、107 膠等聚合物和混煉膠、液體膠、密封膠等終端產(chǎn)品。公司一體化優(yōu)勢(shì)顯著，為保障有機(jī)硅供應(yīng)，公司現(xiàn)有工業(yè)硅產(chǎn)能 10 萬噸，未來鹽津工業(yè)硅項(xiàng)目還將擴(kuò)產(chǎn) 10 萬噸工業(yè)硅，進(jìn)一步提升原材料供應(yīng)能力。

據(jù)百川盈孚，2021 年 1-8 月，云南省磷酸一銨產(chǎn)量 93.16 萬噸，其中 8 月份產(chǎn)量 8.87 萬噸；磷酸二銨產(chǎn)量 245.28 萬噸，其中 8 月份產(chǎn)量 34.41 萬噸；尿素產(chǎn)量 75.36 萬噸，其中 8 月份產(chǎn)量 8.61 萬噸；2021 年 1-7 月，復(fù)合肥產(chǎn)量 146.38萬噸，其中 7 月份產(chǎn)量 20.92 萬噸。

本次規(guī)定 9-12 月對(duì)肥料制造行業(yè)中萬元增加值能耗高于行業(yè)平均水平的企業(yè)采取重點(diǎn)企業(yè)用能管控措施，其中高于平均水平 1-2 倍的企業(yè)限產(chǎn) 50%，高于平均水平 2 倍及以上的的企業(yè)限產(chǎn) 90%。云南省化肥產(chǎn)能主要集中在云天化，其余多為分散的小企業(yè)產(chǎn)能。假設(shè)本次能耗雙控規(guī)定要求下，行業(yè)后 15%-30%產(chǎn)能達(dá)到 50%限產(chǎn)門檻，行業(yè)后 15%產(chǎn)能達(dá)到 90%限產(chǎn)門檻。按照 2021 年 8 月份云南省主要化肥產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)算（復(fù)合肥按照 2021 年 7 月份產(chǎn)量計(jì)算），本次能耗雙控將影響 9-12 月份云南省化肥產(chǎn)量 61 萬噸，對(duì)全年化肥生產(chǎn)影響較小。

表 6：云南省主要磷酸一銨生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能及占比

表 7：云南省主要磷酸二銨生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能及占比

表 8：云南省主要尿素生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能及占比

表 10：云南省主要合成氨生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能及占比

近期，秋季肥料發(fā)貨進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)需求一般，價(jià)格高位回落。隨著開工降低，預(yù)計(jì)化肥行業(yè)將穩(wěn)定運(yùn)行。

推薦： 新洋豐、云圖控股、興發(fā)集團(tuán)、川恒股份、川發(fā)龍蟒、云天化、司爾特。

本次規(guī)定 9-12 月對(duì)基礎(chǔ)化學(xué)原料制造行業(yè)中萬元增加值能耗高于行業(yè)平均水平的企業(yè)采取重點(diǎn)企業(yè)用能管控措施，其中，高于平均水平 1-2 倍的企業(yè)限產(chǎn) 50%，高于平均水平 2 倍以上的企業(yè)限產(chǎn) 90%。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，2020 年我國硫酸產(chǎn)量 8332.30 萬噸，其中云南地區(qū)產(chǎn)量為 1566.39 噸，占全國總產(chǎn)量的 18.43%。

據(jù) Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021 年 7 月云南地區(qū)硫酸產(chǎn)量為 140.13 萬噸，假設(shè) 8 月產(chǎn)量與 7 月持平，同時(shí)按照規(guī)定，假設(shè)行業(yè)后 15%-30%產(chǎn)能達(dá)到 50%限產(chǎn)門檻，行業(yè)后 15%產(chǎn)能達(dá)到 90%限產(chǎn)門檻，2021 年 9-12 月均產(chǎn)量將減少29.43 萬噸。

2021 年國內(nèi)硫酸表觀消費(fèi)量保持增長，1-7 月硫酸表觀消費(fèi)量達(dá) 5260.52 萬噸，同比增長 14.36%，保守假設(shè) 2021 年 9-12 月均銷量量為前七月平均值，則全國月均消費(fèi)量將達(dá) 751.50 萬噸，因最新能耗控制規(guī)定而減產(chǎn)的 29.43 萬噸，將會(huì)給國內(nèi)消費(fèi)帶來 3.9%的缺口。

硫酸價(jià)格常年穩(wěn)定在 200-400 元/噸的區(qū)間，而自 2020 年三季度以來，硫酸價(jià)格開啟上漲通道，主要由于下游化肥、磷化工以及鈦白粉高度景氣，帶動(dòng)硫酸需求增長；同時(shí) 2021 年二季度國內(nèi)生產(chǎn)裝置陸續(xù)檢修以及各地限電措施，導(dǎo)致國內(nèi)供給趨緊；同時(shí)上游硫磺價(jià)格上行也助推硫酸價(jià)格持續(xù)攀升。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，硫酸價(jià)格從 2020 年 8 月末的 105 元/噸上漲至 2021 年 8 月末的 917 元/噸，累計(jì)漲幅達(dá) 773.33%；價(jià)差也隨之大幅增長，從 2020 年 8 月末-112.8 元/噸，上漲至 2021 年 8 月末的 285.15 元/噸，行業(yè)盈利大幅改善，而隨著國內(nèi)硫酸第一產(chǎn)地云南地區(qū)四季度限產(chǎn)措施的推進(jìn)，供給將進(jìn)一步縮減，硫酸價(jià)格上漲行情有望持續(xù)。

圖 11：2020 年三季度以來硫酸價(jià)格價(jià)差大幅上漲

金禾實(shí)業(yè)： 公司是全球甜味劑龍頭企業(yè)，公司是全球甜味劑龍頭企業(yè)，目前擁有12000 噸/年安賽蜜、8000 噸/年三氯蔗糖生產(chǎn)能力，得益于代糖概念普及，市場(chǎng)對(duì) 健康 甜味劑的需求持續(xù)提升，行業(yè)景氣向好，公司將持續(xù)受益。同時(shí)，公司還布局香精香料、大宗化學(xué)品、醫(yī)藥中間體、功能性化工品及中間體等領(lǐng)域。據(jù)百川盈孚，公司目前擁有硫酸產(chǎn)能 30 萬噸/年，產(chǎn)能位于安徽，單位市值對(duì)應(yīng)產(chǎn)能為 0.12 萬噸/億元。受益于硫酸價(jià)格上漲，單噸硫酸價(jià)差每上漲 50、100、150、200 元/噸，將為公司帶來 0.15、0.30、0.45 和 0.60 億元的利潤增量，對(duì)應(yīng) EPS 增長彈性分別為 2%、4%、6%和 8%。

巨化股份： 公司是國內(nèi)領(lǐng)先的氟化工、氯堿化工新材料先進(jìn)制造業(yè)基地，擁有完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，主要產(chǎn)品包括制冷劑、PVDF 等含氟聚合物材料、含氟精細(xì)化工品、以及硫酸等基礎(chǔ)化工產(chǎn)品。

據(jù)百川盈孚，公司目前硫酸產(chǎn)能為 30 萬噸/年，產(chǎn)能位于浙江，單位市值對(duì)應(yīng)產(chǎn)能為 0.07 萬噸/億元。受益于硫酸價(jià)格上漲，單噸硫酸價(jià)差每上漲 50、100、150、200 元/噸，將為公司帶來 0.15、0.30、0.45 和 0.60 億元的利潤增量，對(duì)應(yīng) EPS增長彈性分別為 16%、31%、47%和 63%。

江蘇索普： 公司是醋酸行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有煤化工、精細(xì)化工和基礎(chǔ)化工三條產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)公司公告，公司擁有 120 萬噸/年醋酸、30 萬噸/年醋酸乙酯、4 萬噸/年 ADC、以及 30 萬噸/年硫酸產(chǎn)能，產(chǎn)能主要位于江蘇。受益于硫酸價(jià)格上漲，單噸硫酸價(jià)差每上漲 50、100、150、200 元/噸，將為公司帶來 0.15、0.30、0.45 和 0.60 億元的利潤增量，對(duì)應(yīng) EPS 增長彈性分別為 6%、13%、19%和26%。

云圖控股： 公司是低成本磷復(fù)肥龍頭，通過向上游延伸構(gòu)筑復(fù)合肥成本護(hù)城河。公司目前擁有配套硫酸產(chǎn)能 60 萬噸/年，單位市值對(duì)應(yīng)產(chǎn)能為 0.32 萬噸/億元。受益于硫酸價(jià)格上漲，單噸硫酸價(jià)差每上漲 50、100、150、200 元/噸，將為公司帶來 0.30、0.60、0.90 和 1.20 億元的利潤增量，對(duì)應(yīng) EPS 增長彈性分別為6%、12%、18%和 24%。

魯西化工： 公司成立于 1998 年，經(jīng)歷不斷地產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了從化肥向化工、從基礎(chǔ)化工向化工新材料的轉(zhuǎn)型，逐步形成了煤化工、鹽化工、氟硅化工、化工新材料的產(chǎn)業(yè)鏈條，發(fā)展成為集化工新材料、基礎(chǔ)化工、化肥、裝備制造及 科技 研發(fā)于一體的綜合性化工企業(yè)。

據(jù)卓創(chuàng)資訊，公司目前擁有硫酸產(chǎn)能 150 萬噸/年，主要位于山東，單位市值對(duì)應(yīng)產(chǎn)能為 0.32 萬噸/億元。受益于硫酸價(jià)格上漲，單噸硫酸價(jià)差每上漲 50、100、150、200 元/噸，將為公司帶來 0.75、1.50、2.25 和 3.00 億元的利潤增量，對(duì)應(yīng) EPS 增長彈性分別為 9%、18%、27%和 36%。

新洋豐： 公司是磷復(fù)肥行業(yè)龍頭，迄今已具備磷酸一銨年產(chǎn)能 180 萬噸（全國第一）、鉀肥進(jìn)口配額 30 萬噸、配套 320 萬噸低品位磷礦洗選能力和配套生產(chǎn)合成氨 15 萬噸/年等。

同時(shí)，據(jù)公司公告，公司目前擁有硫酸產(chǎn)能 280 萬噸/年，單位市值對(duì)應(yīng)產(chǎn)能為0.93 萬噸/億元。受益于硫酸價(jià)格上漲，單噸硫酸價(jià)差每上漲 50、100、150、200 元/噸，將為公司帶來 1.40、2.80、4.20 和 5.60 億元的利潤增量，對(duì)應(yīng) EPS增長彈性分別為 15%、29%、44%和 59%。

云南是我國黃磷、工業(yè)硅、化肥和硫酸重要生產(chǎn)省份，按照云南發(fā)改委本次文件要求，相關(guān)產(chǎn)品供給將受到影響，供需將進(jìn)一步趨緊，產(chǎn)品價(jià)格有望持續(xù)上行。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）政策調(diào)整；2）新增產(chǎn)能釋放；3）下游需求不及預(yù)期；4）推薦公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期。

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標(biāo)簽：限產(chǎn)黃磷云南